نشرت وحدة الأبحاث ببنك الكويت الوطني تقرير “آفاق الاقتصاد الكلي: مصر – إجراءات الإصلاح تمهد الطريق للتعافي الاقتصادي”، والذي توقع تسارع وتيرة نمو الاقتصاد المصري، بالإضافة إلى احتمال حدوث تخفيضات كبيرة في الإنفاق. أسعار الفائدة مدعومة بالانخفاض المنشود في معدلات التضخم.
وقال بنك الكويت الوطني: “يبدو أن الاقتصاد المصري اتخذ منعطفا مهما بعد استئناف تدفقات رأس المال، وتراجع قيمة الجنيه المصري، وإدخال عدة إجراءات تتعلق ببرنامج الصندوق النقدي الدولي. ويبدو أيضًا أن التضخم قد بدأ في الانخفاض.
ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 3.5% في السنة المالية 2024-2025، مقابل 2.5% متوقعة للعام الحالي.
وفيما يتعلق بالقطاع الخارجي، نتوقع وجود فجوة تمويلية صافية يمكن التحكم فيها بنحو 10 مليارات دولار على مدى السنوات الثلاث المقبلة، وذلك بالاستفادة من اتفاقية رأس الحكمة واتفاقيات التمويل الأخرى. وهي تنطوي على مخاطر تهدد توقعات الصراع الجيوسياسي الإقليمي. أسعار الفائدة التي يمكن أن تظل “أعلى لفترة أطول من المتوقع”، وبينما تتحسن نتائج الإصلاحات الاقتصادية بوتيرة أفضل من المتوقع، يعتبر انخفاض معدلات التضخم وانخفاض أسعار الفائدة من العوامل التي من شأنها تعزيز التوقعات.
أولى البوادر الإيجابية بفضل مبادرات الإصلاح
وأضاف أن الحكومة المصرية شرعت في عملية الإصلاح الاقتصادي التي طال انتظارها، بعد تأمين موجة جديدة من الاستثمارات والقروض من حكومة الإمارات وصندوق النقد الدولي ومنظمات دولية أخرى، وهو ما يمنحها موقفا أقوى بكثير. الوضع المالي.
وبموجب الاتفاقية المعدلة مع صندوق النقد الدولي، قررت السلطات المصرية في مارس/آذار الماضي إطلاق نظام أكثر حرية للتباين في سعر صرف الجنيه المصري، الذي انخفض لاحقا بنسبة 34%. وتتضمن الأجندة تشديد الرقابة على المالية العامة، وخفض دعم الطاقة، وزيادة الإيرادات غير الضريبية في سياق برنامج الخصخصة، الذي يبدو أن وتيرته تتسارع.
كما تحسنت الشفافية المالية، مع نشر أول ميزانية حكومية على الإطلاق والنشر المنتظم للتقارير المالية عن أداء الشركات المملوكة للدولة.
وعلى الرغم من أنه لا يزال من السابق لأوانه الحكم على مدى نجاح هذه المبادرات، إلا أن بعض المؤشرات الواعدة موجودة بالفعل، كما تحسنت التوقعات بالنسبة للاقتصاد المصري بشكل ملحوظ مقارنة بما كانت عليه قبل ستة أشهر.
سوف يصل النمو إلى أدنى مستوياته قبل أن ينتعش في السنة المالية 2024-2025
وأضاف بنك الكويت أن وتيرة النمو الاقتصادي تباطأت إلى نحو 2.5 في المائة في النصف الأول من العام المالي 2023-2024، مقارنة بنمو 4.2 في المائة في النصف الأول من العام المالي 2022-2023، وهو المعدل نأمل أن نحافظ عليه طوال العام.
ويعتبر هذا المعدل أقل بكثير من النمو المسجل خلال السنة المالية 2022-2023، أي 3.8%، كما يأتي في سياق تشديد السياسة النقدية (زيادة أسعار الفائدة بنسبة 8% في مارس)، والتخفيف التدريجي للقيود على القروض. الواردات وزيادة أسعار الفائدة. التضخم، رغم أنه بدأ يعتدل مع… انخفض إلى 33% في أبريل وضعف سعر صرف الجنيه المصري.
ومن المتوقع أن تساعد سياسات الإصلاح التي تم تنفيذها في الفترة الأخيرة على تحسين النمو في السنة المالية 2024/2025 إلى ما بين 3.5 و4%، في حين تستمر وتيرة تضخم أسعار المستهلكين في التباطؤ وتبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض. تراجع – حيث يتجه بنك الكويت إلى خفض أسعار الفائدة لدى البنك المركزي المصري بسهولة أكبر اعتبارا من الربع الثالث من عام 2024 وتوافر السيولة بالعملات الأجنبية مما يدعم تعافي بعض القطاعات مثل الطاقة والتصنيع وتجارة الجملة والصناعات التحويلية. تجارة التجزئة والقطاع الاستهلاكي.
بالإضافة إلى ذلك، أوضحت الحكومة التزامها بالحد من تدخلها في عدد من القطاعات الاقتصادية الرئيسية للسماح للقطاع الخاص بلعب دور أكبر في السوق.
فجوة التمويل الخارجي شبه مغلقة والحل يكمن في الاكتتاب العام
وأضاف أنه بالإضافة إلى اتفاقية استثمار رأس الحكمة بقيمة 35 مليار دولار التي وقعتها الحكومة المصرية مع الإمارات في فبراير الماضي، فقد تلقت مصر نحو 18 مليار دولار من استثمارات في شكل أدوات دين بالعملة المحلية، كما أبرمت اتفاقيات تمويل بقيمة 18 دولارًا تقريبًا. مليار. 20 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث المقبلة.
كما ساهم في ذلك انتعاش التحويلات المالية والسياحة والصادرات بعد الاكتتاب العام كتاب مصري وزادت عائدات العملة الأجنبية منذ مارس الماضي.
وبالنظر إلى هذه التطورات، تحسنت مقاييس المخاطر الخارجية في مصر للمرة الأولى منذ فترة، حيث انخفضت أسعار الفائدة على مقايضات العجز الائتماني لمدة 5 سنوات (مقياس مخاطر التخلف عن السداد) إلى حوالي 613 نقطة أساس، ارتفاعًا من 1835 نقطة أساس قبل عام تقريبًا. منذ بضعة أشهر، وأصبحت عائدات سندات اليورو لأجل 50 عامًا… أصبحت عائدات سندات اليورو لأجل 5 سنوات بأرقام فردية للمرة الأولى منذ عدة أشهر ومن المتوقع أن تتحسن أكثر خلال الفترة المتوقعة.
وتشير تقديراتنا (من بنك الكويت) إلى أن صافي القيمة التراكمية للفجوة التمويلية في مصر ستنخفض إلى 10 مليارات دولار بنهاية العام المالي 2025-2026 (من 40 مليار دولار العام الماضي)، وهو ما يمكن تغطيته بسهولة عن طريق إصدار سندات دولية. بقيمة تتراوح بين 3 إلى 4 مليارات دولار سنوياً
وبطبيعة الحال، فإن تقليص الفجوة التمويلية سيعتمد على الحفاظ على سعر صرف مرن للجنيه المصري، وهو ما يعكس الديناميكيات الخارجية التي تحرك الاقتصاد.
تعتبر سياسات الاستثمار من أهم ركائز التمويل الاستهلاكي
ونظراً لأهمية دور الواردات في الحساب الجاري لميزان المدفوعات المصري، فضلاً عن أهمية الاستهلاك في الاقتصاد (الذي يمثل أكثر من 90% من الناتج المحلي الإجمالي)، فإن تحويله سيستغرق وقتاً في إطار سياسة جديدة. ويجب الحفاظ على النموذج الاقتصادي والتدفقات الاستثمارية (والمعرفة) والتكنولوجيا) للمساعدة في تمويل عجز الحساب الجاري، والذي من المتوقع أن يصل إلى حوالي 2 إلى 4% من الناتج المحلي الإجمالي على المدى المتوسط.
وسيتطلب ذلك خلق بيئة أعمال أكثر ملاءمة لتحفيز الاستثمار الأجنبي (المباشر والمحافظ) عبر مجموعة من القطاعات. ويجب أن تشكل البيئة التنظيمية المواتية القائمة على إطار مؤسسي قوي ركيزة أساسية لسياسات الحكومة في مجال الاستثمار الأجنبي المباشر والتجارة. ، فضلا عن الإدارة السليمة للاقتصاد الكلي.
سيكون تحقيق مستوى عالٍ من التدريب المهني أمرًا ضروريًا لتوفير قوة عاملة ماهرة، من أجل تحقيق أهداف العمل والتنافس مع الأسواق الناشئة الأخرى.
وتعد العوامل الجيوسياسية الإقليمية ونتائج برنامج الإصلاح من بين أهم المخاطر.
كانت مصر عرضة لتداعيات مجموعة من المخاطر الجيوسياسية في السنوات الأخيرة، من الأزمة الروسية الأوكرانية (التي أثرت على السياحة) إلى الصراع في غزة (اللاجئين) وتعطل سفن الشحن في البحر الأحمر (مما أثر على الإيرادات) من قناة السويس).
علاوة على ذلك، فإن البيئة النقدية العالمية، التي تظل فيها أسعار الفائدة “أعلى لفترة أطول”، ستؤثر سلبا على مصر، مما يزيد من تكاليف الاقتراض الخارجي.
وعلى الجانب الإيجابي، يبدو التزام الحكومة الأخير بإصلاحات ومبادئ برنامج صندوق النقد الدولي جدياً، ومن غير المرجح أن يضعف خلال الفترة المتوقعة.
ومن الممكن أن تحقق الإصلاحات فوائد اقتصادية بسرعة أكبر أو بقوة أكبر من المتوقع، وبالتالي تعزيز النمو الاقتصادي، ومن المتوقع أن ينخفض التضخم بسرعة أكبر من المتوقع، مما يسمح لأسعار الفائدة بالانخفاض وتسارع النمو.
